长江商报消息 ●长江商报记者 汪静

临危受命、借船出海，陈士良胆大心细，打造千亿化纤帝国。如今，其女陈蕾接手，巨舰踏上新征程。

7月12日，国内涤纶民营龙头桐昆股份（601233.SH）发布业绩预告称，2024年上半年，公司预计实现净利润10亿元—11.5亿元，同比增长849.4%—991.81%；扣非净利润8.5亿元—10亿元，同比增长2186.62%—2554.85%。

桐昆股份由陈士良创立。1991年，陈士良临危受命，接手资不抵债的桐乡化纤厂，“借船出海”，开启从丙纶到涤纶的市场转型，并借并购与低成本优势完成扩张。目前，桐昆股份涤纶长丝产量居全球之首，总资产规模超1100亿元。

2023年6月，陈士良之女陈蕾接手父亲大业，出任董事长兼总裁。7月，敲定印尼超600亿元合作大项目，尽显野心。

桐昆股份压力不小。截至今年一季度末，公司长短期债务合计约为586亿元，资产负债率达到67.56%。

在陈蕾的领导下，桐昆股份这艘千亿巨舰将驶向何方？

父女皆是临危受命

陈士良的商业传奇是从接手一家奄奄一息的化纤厂开始的。

陈士良出生于浙江桐乡一个普通家庭，离开校园后，他进入化纤厂从技术员干起，和老师傅们一起攻克一个个技术难题，厂子发展蒸蒸日上，陈士良也逐渐做到了凤鸣化学纤维厂副厂长的位置。

当时，桐乡化纤厂内部经营管理出现了大问题，一度资不抵债。危难时刻，当地政府找到了陈士良，希望他担负起帮助桐乡化纤厂的重任。1991年，28岁的陈士良临危受命，回到桐乡化纤厂，担任厂长。

陈士良没有辜负期望，他调任厂长后的第一个月，桐乡化纤厂的产量就增加了近四成，获利五万元。

摆脱存亡危机后，产品结构调整迫在眉睫。为了筹集技改的资金，陈士良“借船出海”，获得了江苏昆山苏三山集团、江苏常熟化纤设备厂的支持和信任，引进三条涤纶纺丝线，企业开始步入正轨。

1995年，桐乡化纤厂改制，更名为“桐昆”。陈士良也开始通过兼并、收购等方式走低成本扩张之路。2008年金融危机之时，陈士良更是大胆投资、逆势扩张，带领桐昆果断投资12亿元，全面启动恒通公司年产40万吨的世界单线产能最大熔体直纺项目。该项目使桐昆产能一举超越印度竞争对手，跃升为全球最大的涤纶长丝生产商。2011年，桐昆股份进军A股。

作为行业龙头，桐昆股份多年来一直保持着不错的业绩，但近三年来，受原油价格影响，公司原料成本大幅上涨，与此同时市场需求发生阶段性萎缩，行业竞争更加激烈，公司的产销与价差受到严峻考验。

在这样的情况下，陈士良之女陈蕾登场了。

事实上，陈蕾作为“创二代”，一直接受着陈士良的培养。从记事起，她眼里的父亲就是一个忙碌的背影。“小时候，父亲真的特别特别忙。遇上车间技改常常要忙到凌晨三四点才回来，睡不过两三个小时，匆匆扒口早饭，又出门上班去了。”

从英国毕业回来后，陈蕾决定接手家族企业，并从基层做起。最开始是仓库管理员，后来又进了车间，她还干过财务，进入香港分公司任职。父亲陈士良将她放入企业的各个环节，让她清晰了解到集团运作的整个过程，直到2020年，陈蕾才回到桐乡总部，开始准备接手集团。

2023年6月，36岁的陈蕾正式出任桐昆股份董事长兼总裁。

财务承压资产负债率达67.56%

然而，继承家业远远没有那么简单。摆在陈蕾面前的，是一艘庞大而复杂的千亿巨舰，每一次决策都牵一发而动全身，这意味着她必须审慎而行。

受原油价格影响，桐昆股份的日子不好过，最近两年，经营急转直下。

2021年，桐昆股份尚在高歌猛进，全年净利润高达73亿元，增长约1.6倍。2022年，其营业收入619.93亿元，同比增长4.79%，净利润为1.30亿元，同比下降98.26%，扣非净利润为851.18万元，同比下降幅度高达99.89%。

年度扣非净利润不到900万元，是桐昆股份迄今为止的最低点。

2023年，桐昆股份业绩有所改善，当年实现营业收入826.4亿元，同比增长33.3%，净利润及扣非净利润7.97亿元、4.55亿元；2024年上半年业绩继续增长，但仍未恢复至2021年水平。

在这样的情况下，桐昆股份仍然大手笔扩张。

2021年6月，桐昆股份与福化古雷共同和福建古雷经开区管委会签订《年产200万吨聚酯纤维项目投资协议》，拟投资新建年产200万吨聚酯纤维、500台加弹机、2000台织机项目，项目总投资预计为150亿元。

而在此半年前，桐昆股份曾披露，拟在江苏沭阳投资新建年产240万吨长丝（短纤）、500台加弹机、1万台织机、配套染整及公共热能中心项目，项目总投资达150亿元。

在陈蕾接手一个月后，也就是2023年7月，桐昆股份更是抛出了一笔惊人的投资——其宣布与A股公司新凤鸣合作投资建设泰昆石化（印尼）有限公司印尼北加炼化一体化项目，项目总投资86.24亿美元（折合人民币622亿元）。按照运营主体持股比例，桐昆股份需要投资约285亿元。

然而，目前来看，桐昆股份的财务压力较大。截至今年一季度末，公司账面货币资金147.8亿元（含受限资金）、交易性金融资产5.84亿元。与之对应的是，短期借款302.9亿元、一年内到期的非流动负债71.5亿元、长期借款为211.2亿元，长短期债务合计约为586亿元。一季度公司财务费用达2.73亿元。

近几年，公司资产负债率在攀升。2020年底，桐昆股份资产负债率为45.13%，到今年一季度末已经达到67.56%。

或许是因财务压力，或许是因市场变化，降低投资风险和运营风险，今年5月24日，桐昆股份宣布调整泰昆石化印尼北加炼化一体化项目股权架构、投资金额及项目规模。

调整后，桐昆股份穿透持股比例提升至80%，而炼油规模缩减至1000万吨，项目总投资降至59.5亿美元。按持股比例换算，桐昆股份需承担的资本金部分为14.3亿美元（约104亿元）。